刘俊海员工持股是康复股市良药

刘俊海：员工持股是康复股市良药

证监会日前发布《上市公司员工持股计划管理暂行办法(征求意见稿)》，这意味着我国员工持股计划将开闸。中国人民大学商法研究所所长刘俊海在接受中国证券报记者专访时对此表示，此时推出的员工持股计划是康复股市的一剂良药，并建议对员工购股薪酬部分实行零税率的税收优惠政策。　　积极推动员工持股计划　　中国证券报：证监会拟推员工持股计划，参照海外市场经验来看，在目前的股市环境下推出这一计划的时机是否合适？将给市场带来什么影响？　　刘俊海：股市低迷、投资者信心不足之时往往是立法者与监管者推出制度创新的最佳历史机遇，比如正是上个世纪美国股市的大萧条催生了1933年《证券法》和1934年《证券交易法》的诞生。中国资本市场也是如此，股市目前的亚健康状态与资本市场法治建设的不完备具有直接的逻辑关联，因此推动资本市场可持续健康发展的关键正是各类制度创新。　　从法理上看，证监会近日发布的《上市公司员工持股计划暂行办法》以《公司法》与《证券法》为上位法依据，既具有合法性，也具有正当性，对于稳定股市、提振股市信心、完善公司治理，强化公司对员工的社会责任，全面建设投资者友好型社会都有积极推动作用。　　首先，员工持股计划有助于完善公司治理，提升上市公司的核心竞争力。世界各国的公司治理都会面临三大难题：一是股东与其代理人(经营者)之间的利益冲突；二是控股股东与非控股股东尤其是公众股东之间的利益冲突；三是内部人与外部人之间的利益冲突。在我国推出员工持股计划有助于三大问题的根本解决，有助于凝聚共识，扩大各方利益的共同汇集点，鼓励股东、员工与管理层同心提升企业经营绩效，并有效破解不分红、低分红的老大难问题——试想，如果员工持有上市公司的股票 ，肯定会督促大股东积极分红。　　其次，员工持股计划有助于强化上市公司对员工的社会责任。员工持股计划有助于将员工的劳动者身份与股东身份合二为一。覆盖董监高、最短与公司利益捆绑三年的员工持股计划实际上既是最佳的利益共享机制，也是最佳的风险共担和内在监督机制。员工持股计划还是员工社会保障体系的重要组成部分，对完善社会保障体系具有重大的现实意义。　　再次，在目前的市场下，员工持股计划有助于提振股市信心和稳定市场。在一定程度上，包括董监高在内的全体职工对公司的经营状况与财务状况最了解、最有发言权，最有投资价值的判断力。在上市公司股价被严重低估的情况下，内部员工自信的股票才能对公众投资者展示公司的价值和吸引力。而且员工持股计划购买的股票为二级市场中流通的股票，因而不仅不会对公众投资者利益造成负面影响，反而会提升股票的投资价值。　　此外，员工持股计划不但在近期具有对市场的政策导向功能，而且在远期具有基础性的制度建设作用。证监会对员工持股计划未设行政审批要求，而是通过温而不火的信息披露规范作为监管的抓手，这一点值得肯定。　　最后，员工持股计划充分弘扬私法自治和契约自由精神，既注重董事会与股东大会的民主决策程序，也充分尊重员工的意思自治，反对强制摊派。值得注意的是，员工参与持股计划并不排斥其直接以个人名义投资股市的自由选择，二者并行不悖。　　建议研究员工持股计划税收优惠政策　　中国证券报：对于此次员工持股计划的征求意见稿，市场普遍给予正面解读，但也有建议认为政策仍需细化，如员工持股是否会损害其他股民的利益？是否应鼓励相关优惠政策吸引上市公司和投资者参与员工持股计划？为何要引入第三方机构等？对这些建议，如何解读？　　刘俊海：我认为实施员工持股计划首要应遵循公司及其全体股东利益最大化原则、公开透明原则以及诚实信用原则，在坚持这些原则的基础上再来讨论细节。　　事实上，员工持股计划的资金源于职工的薪酬收入，而非源于公司的资金。因此员工持股计划没有损害上市公司的资本基础，也没有摊薄现有股东的权益。　　参加员工持股计划并非意味着参与计划的员工都能盈利，《暂行办法》要求员工持股计划的资金总额不得超过现金薪酬总额的30%，且资金总额不得高于其家庭金融资产的1/3，这一规定事实上是监管层在提示投资有风险。　　而将员工持股计划委托合格资产管理机构管理既有助于建立资产管理机构与上市公司内部人之间的防火墙，确保内部投资者与公众投资者之间的公平交易秩序，也有助于发挥资产管理机构的专业与技术优势。当然，引入资产管理机构利弊并存。因此，如何预防资产管理机构的道德风险，确保资产管理机构之间的公平竞争，提升员工持股计划的公信力也会成为监管中的重要内容。　　正是鉴于员工持股计划的重大意义，也建议有关政府部门本着建设服务型政府与法治政府的基本理念，开拓创新。尤其希望财政部 、国税总局等有关部门认真研究员工持股计划的税收政策改革，建议对员工购股薪酬采取零税率的税收优惠政策。　　目前，虽然A股市场上还没有上市公司实施员工持股计划，大家推行并没有标杆可以参考，但法无禁止即可为。建议具有战略眼光的上市公司积极试点，勇于担当员工持股计划的领头羊。在成熟市场上，给予员工持股优惠补贴、折扣转让等激励员工持股的措施都可以吸收借鉴。也希望中国证监会及其派出机构、证券交易所和登记结算机构为员工持股计划的顺利进行全程提供必要的指导、协调与服务。　　总体来看，员工持股计划符合中国资本市场改革与发展的历史潮流，符合公平与效率并重、规范与发展并举的核心价值观，正当合法，便捷可行，是康复股市的一剂“良药”。

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