欧盟上演紧缩与增长新博弈

过去一段时间，欧盟公布了一系列令人不安的经济数据，特别是欧元区失业率创新高，进一步印证了欧盟领导人希望政策转向的观点。欧盟《春季经济预测》表明：随着债务危机的缓解，经济低迷，特别是失业率高企已成为欧洲当前最大的风险。与此同时，欧盟与一些成员国特别是作为“领头羊”的德国间的观点冲突越来越明显：欧盟领导人频频放话要求政策转向，从紧缩转向增长；德国却依然顽强地坚持紧缩政策。

促增长政策空间渐成

2012年欧盟的一系列措施，基本建成了应对危机的“防火墙”，特别是欧洲央行的直接货币交易计划（OMT）给了市场一个明确的信号，即欧洲央行不会坐视危机蔓延不管。加上欧洲稳定机制（ESM）的投入运行，以及银行业联盟的建设进程等。欧盟的努力还是卓有成效的，最明显的例子就是自去年9月以来，一些重债国的国债收益率不断下降，饱受主权债务危机困扰的欧元区终于松了一口气。

不要小看国债收益率这一指标。所谓的欧债危机，最终就体现在国债收益率上面。它代表了政府的财政信用，也代表了政府的借债成本。所谓的“欧猪五国”，其实也是国债收益率最高的几个国家。因此国债收益率的下降，预示着欧债危机的缓和，也预示着欧盟的确为促进增长争取到一些政策空间。

一道艰难的选择题

随着债务问题的缓和，紧缩与增长间的政策博弈加剧。《春季经济预测》预计，2013年欧元区经济还将出现0.4%的负增长，直到2014年才能恢复回升。在这种情况下，到底是继续紧缩，还是转向增长，的确是摆在欧盟面前的一道艰难的选择题。

欧盟领导人越来越强调经济增长的重要性。近来无论是欧洲理事会主席范龙佩、欧盟委员会主席巴罗佐，还是欧盟委员会副主席兼经济与货币事务委员奥利•雷恩这样的重量级人物，都表示欧盟的紧缩政策似乎已经达到了政治与社会的承受极限。换句话说，再坚持下去，后果会很严重。

欧盟的意见不无道理。以希腊为例，虽然由欧盟、国际货币基金组织和欧洲央行组成的“三驾马车”对希腊提出了严厉的紧缩要求，但由于希腊经济严重滑坡，未来几年其负债率依然会不断上升，与欧盟的要求“南辕北辙”。再联想到近几年欧洲各地愈演愈烈的抗议示威活动，欧盟领导人的担心不无道理。

然而促进增长就意味着更积极的财政政策，就必然加大政府的赤字与债务水平，这将重新回到欧债危机的原点。因此，虽然欧洲民怨沸腾，但一些政治家十分清楚：决定政府命运的，不仅有民众，还有资本市场。一旦增长措施搞过了头，资本市场依然会无情地抛弃他们。

截至2012年底，重债国的赤字率与债务率依然较高。如希腊2012年的财政赤字率为10%，负债率为157%；西班牙的赤字率为10.6%；爱尔兰的赤字率为7.6%；意大利赤字率虽然较低，但负债率依然高达127%。可以看出，经历了严厉的紧缩措施，这些国家赤字与负债状况刚刚有了起色。如果此时放开手脚搞积极的财政政策，则先前的努力可能会前功尽弃。

在5月13日召开的欧元集团财长会议上，欧元集团主席、荷兰财政大臣戴塞尔布卢姆表示：欧元区财长们同意继续推进有差别的、有利于经济增长的紧缩措施。由此看出，虽然欧元区经济困难重重，但紧缩仍是第一位的。

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