两年花700亿元做并购马云能消化吗

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即便从此不再做出任何惊人之举，马云和他的阿里巴巴，也已是互联网时期一个名不虚传的商业传奇。

但这个将届知天命之年的瘦削男人，却明显不满足于此。对他来讲，甚么才是天命?何处才是极限?至今还没有确切答案。或许，他自己此刻也正在扪心自问。

互联网时期本来就瞬息万变，大多数人都对明天会产生甚么感到茫然和不安，而马云和他的阿里巴巴仿佛不在此列，他们看起来目标明确，意志坚定，并且成竹在胸，天生乐观。

马云会是继续创造神话的那个成功商人吗?阿里巴巴会是所向无敌的那家奇迹般的公司吗?

谁知道呢?

豪掷超过700亿?

究竟马云收购UC优视花了40亿美元还是50亿美元，直到如今双方均无泄漏。但可以肯定的是，这1数字刷新了中国互联网并购的纪录。

但对阿里和马云而言，这只是其庞大并购计划的一部分。据股权投资金融数据库清科私募通的统计，2014年1至6月，阿里并购的公司超过12家，并购总额接近人民币300亿元。如果再算上2013年并购入股青岛海尔()、天弘基金、高德地图、新浪微博等公司花费的近200亿人民币，近两年，马云和阿里巴巴用于收购的资金，守旧估计已超过700亿元人民币。

虽然在世界并购史上，单笔超过50亿美元的并购其实不罕见，两年内使用超过100亿美元扩大的公司也不在少数，乃至在20世纪最后十年，欧美的多元化并购中，化学企业并购食品公司，汽车集团收购电脑企业的故事也时有发生，但像阿里并购跨度之广、触及行业之多却是鲜有前例。

从互联网企业、基金公司、影视制作公司到足球俱乐部，从药品销售企业、金融技术企业、邮政企业到财经传媒，阿里巴巴像一只八爪鱼，把触须深入到各种传统行业。2014年6月底，传出马云入股联通，资本市场一阵骚动;其后又有传言马云打算养牛，将投资伊利旗下的畜牧公司。类似的传闻不绝于耳，故事有真有假，触及的行业更是千差万别。马云不怕消化不良吗?

阿里巴巴上市之时，就是该公司最好的时候。一名国际投行的基金经理向《中国经营报》记者表示，马云所有的收购都在为上市估值提供想象空间，他需要一个更庞大的盘子，貌似更有前景的业务种类。

为了谁的想象空间?

从阿里提供的招股说明书和其后公布的文件看，包括大淘宝广告模式和天猫佣金模式在内的2C电商业务，是其营收的最核心来源，占比一直保持在7八成以上，国内的电商照旧是其最赚钱的业态。

但在许多研究机构看来，国内的网络购物市场已逐步趋向稳定。例如艾瑞咨询的数据显示，实物2C电商交易范围增速已进入20%~30%区间，该增速还将继续下落，到了2017年，该增速将跌至17.4%的水平。

另外一数据显示，阿里巴巴收入来源主要是商品成交总额(GMV)转化为电商的广告和佣金收入。简而言之，就是客户与商家通过淘宝或天猫，每成交一样货品，电商平台都要收取一定比例的佣金。阿里现阶段GMV向收入转化的比例大约为2.3%~3%(艾瑞咨询的研究数据)，但随着国内电商的竞争愈来愈大，资本行业分析人士认为，该数据将会与发展更加成熟的国际电商eBay靠近，2013年eBay商品成交总额转化为收入的比例约为1.8%。

据阿里更新后的招股书显示，2014年第一季度，中国零售市场的商品交易总量从2013年同期的5290亿元降至4300亿元。同期阿里的毛利率也从上年的51.3%降至45.3%。

就电商而言，资本市场对阿里的成长性，已有清晰的预计。上述基金经理表示，资本市场需要一个更有吸引力的想象空间。

因此，阿里大部分并购均有明确的意图。移动互联网时期，电商需要从PC端转移到移动端，而线上线下的融会则意味着未来发展的潜力，在阿里的IPO文件中，强调结合其新拓展的其他服务类运用，阿里巴巴在移动时期的发展潜力很大，这不仅基于现有业务的移动化，更多是阿里创新的O2O运用模式与场景。

收购UC，是由于UC浏览器是国内最大的移动浏览器，听说同时占据了印度移动阅读的最大份额。移动时期，阿里需要其提供更多的流量。收购高德地图，由于这是国内最大的导航软件。买通后，阿里的商家可以通过其定位实体的位置，从而到达线上线下融会的目标。

阿里资产不再轻?

马云的部份并购在资本人士看来跨度很大。阿里巴巴为什么比国内其他电商更赚钱，其中很重要的缘由是其轻资产模式。一名国内电商分析师表示，相对京东在物流上的投入，之前的阿里没有这1压力，本钱有效控制，加上庞大的现金流，让阿里巴巴驾轻就熟。

但马云62亿港元入主文化中国、54亿入股银泰百货、12亿入股恒大足球俱乐部，再加上2.49亿美元入股新加坡邮政，再之前建立菜鸟物流，由此而囤入土地。阿里的资产不再轻，马云的帝国遍及各行各业。

这确切带来了许多的想象空间，例如如何将泛文化企业融入互联网金融、电商流通发展到国际物流企业。但这些行业的融会需要长时间的培养，而且阿里巴巴有没有能力、精力将跨度极大的行业均成功融入互联网?

马云此前的思路非常清晰。在前些年的内部会议上，他曾明确表示，B2C业务是阿里接力跑的第一棒，第二棒是淘宝和支付宝，第三棒是大数据，第四棒则将是金融、物流等业务。但上述近150亿元的收购中，除新加坡邮政外，与马云的方向仿佛其实不相干。

一家位于新加坡的国际基金公司操盘人认为：这些泛文化产业互联网化一旦模式找对了，将是另一个天猫。这位人士表示，最重要的是，其2014年投资参股的跨行业企业，或是行业龙头，或是有实力的挑战者，均有不错的经营事迹，阿里很多投资均以战略合作者的角色参与，不操盘，今后发展也不会对阿里帝国造成资金压力。

仔细视察马云的投资策略，他通常是先入股，觉得目标公司有着足够明确的前景后，再试图控股。例如此前的天弘基金，2013年6月阿里与天弘合作推出余额宝后，直到2014年5月阿里才完成51%的控股。高德软件的并购也是这1模式，先是2013年以超过2.94亿美元成为高德的股东，2014年5月才以11亿美元将其纳入麾下。UC的并购一样不例外。上述基金操盘手认为：以阿里现在的资金流，马云完全可以用百亿资金赌一个未来。

买卖容易 赚钱不容易?

阿里巴巴究竟有多少钱?

在2014年6月26日更新的招股书上显示，2014财年，阿里的经营利润为249.2亿元。虽然这已是很不错的收入，但也并不是一时无两。另外一数据显示，截至2014年一季度，阿里巴巴账上照旧保持有322.46亿元的自由现金流，如果加上短时间投资、现金等价物后，更高达436.32亿元。要知道，这已是阿里经过一年的疯狂并购后留下的账目。

阿里一直是资本市场的宠儿，2013年7月阿里取得了一笔80亿美元的银团贷款，其中25亿美元为三年期定期贷款、15亿美元三年循环信贷和40亿美元五年期定期贷款。其中三年期及五年期贷款的融资本钱为2.93%和3.43%。这笔贷款除2012年债务展期外，大部分都用于这两年的并购。

并购容易，但产生价值不容易。

从其2013年较早入股的高德软件看，阿里并没有点石成金。2013年5月，高德接受了阿里2.94亿美元的投资，随后双方买通了账号体系。高德的用户仿佛飞快增长，2013年3季报显示，高德地图已有1.71亿用户，同比用户增长翻了1倍。但这仿佛没有对高德的财务产生帮助，2014年一季度高德总营收同比下落了32.7%，净亏损4600万美元，而2013年同期净利润是570万美元。

随着阿里全资收购，高德如何融入阿里，阿里又如何从管理上，从业务接入上消化高德?这些都不是一挥而就的事情。

由于这两年来阿里并购案经过时间较短，很难客观准确评价其价值。但在产业经济学的案例中，并购历来都是最简单的一步，并购以后的融会才是真正的九九八十一难。

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